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南方论坛开讲,南方基金首席投资官携三大金牛基金经理论道A股大趋势!

2019-11-14 17:15 来源 : 未知

  2019年11月8日,首期“南方论坛”在南方基金企业文化展厅举办,意为“以荣誉为起点,以思想筑高地”。“南方论坛”是由南方基金携手媒体打造的精品论坛活动,活动主旨为“共享思想 成就价值”。

  在首期活动中,南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博先生带领三大绩优基金经理李振兴、骆帅和章晖进行圆桌对话,参与嘉宾对2019年前三季度行情回顾、未来前瞻等热门话题进行了思想交锋。

  四大关键?#39318;?#32467;A股新趋势

  问:如果用一个关键词来做总结的话,几位如何看待前三个季度的市场情况?

  史博:如果用一个词来总结今年到目前为止的市场,我看到的是结构性牛市。?#35805;?#32780;言,如果在不到一年的阶段,市场上有20-25%以上的上涨,都可以算作牛市,这是国际通用的准则。

  今年虽然指数单边上涨幅度没有这么高,但整体而言公募基金股票及偏股型的平均收益?#23545;?#36229;过这个水平,也就是说在机构投资者能?#35805;?#25569;的市场机会中出现了结构性牛市,这是我对市场的概括。

  李振兴:用一个词来总结2019年的话,在我看来是“信心”。站在现在这个时点,信心是股市和经济非常重要的?#26041;凇?strong>繁荣发展需要的是大家踏实的实干,这种实干背后也是我们对于国?#19994;?#20449;心,消费的信心也是来自于对未来稳定的信心,包括机构投资者、国内外资金对于长期发展的信心。站在目前的时点,这可能是今年整个市场全面走出结构性牛市的总结。

  骆帅:前三个季度用一个词来总结就是“强者恒强”,这个词用来总结过去三年?#37096;?#20197;,2019年实际上是走在2016年以来的大行情延长线上。

  强者恒?#30475;?#20004;个方面来讲,一是从基本面上,很多行业龙头的份额进一?#25945;?#21319;,尤其是在中国经济走出波动性偏低的L型走势,总量经济比前几年的增速下来一些,越是在严酷的环境下,很多行业的优秀龙头公司收入、净利润都有超越同行的表现,而且很多公司开始走出国外,海外出口增速在提高。

  二是从股价上强者恒强,市场对这些行业龙头形成了共识,所以它们的股价并没有太多回调,结构性牛市就是这些行业龙头走出来的。

  章晖:如果用一个词来概括的话,我觉得是“机构化”。

  今年整个市场中,公司治理比较好的企业走势非常平稳,?#35789;?#30701;期出现利空,也不像之?#28595;?#26679;股价出现大幅波动。

  一些相关概念炒作的公司或小盘的、业绩不好的公司,以前经常?#20852;?#21215;、游资、散户不理?#22278;?#19982;,今年这种现象非常少,这也就解释了为什么今年高ROE个股股价走势一直平稳向上,很多绩差股基本没有什么表现,随着MSCI占比提升、外资占比提升以及A股机构投资者趋于成熟,定价能力越来越强,可能是未来几年都能?#20013;?#30340;趋势。

  论道2020,在转型中寻找拐点

  主持人:针对每一个关键词,如何展望后市与2020年?

  史博:影响结构变化的因素一定是行业发展趋势和行业内龙头公司核心竞争力是否能?#20013;?/strong>我们虽然各自说了自己强调的市场特点,但如果把几个人的观点加到一起,可能更符合市场的全面性,这是一个结构性牛市,这个结构性牛市是由机构主导的,机构主导的情况下出?#20013;?#19994;龙头强者恒强的特征,在这个特征中,产业趋势上最明显的是新兴产业趋势、科技产业趋势。

  这样的市场下,我们需要自下而上地发掘投资机会,在这种结构性市场中,对于公募基金的?#20040;?#26159;理性投资的基金经理比较容易?#19994;?#36866;合自己的投资机会,科技股的龙头公司表现很好,但如果你想有稳健的收益,买消费龙头也不错,这个市场有多种风格,而且多种风格可以共存。

  如果想要保守一点、更确定的收益,买低估值、高分红的股票?#37096;?#20197;获取稳定的回报。

  我眼中的结构性牛市,核心原因是这个市场中上市公司数量比较多,虽然努力实行退市政策,但实际上大批量退市并未出现。很多机构投资者或者一些聪明的投资者在自己的投资?#27573;?#20013;进行投资,一大批小公司不在投资视野中,这个股票无论再怎样表现,如果没有达到一定的基本面门槛,就不在一些机构或聪明投资者视野?#27573;?#20869;,这会导致市场表面上看起来是结构性牛市,更深层次是中国经济转型、产业继续腾飞带来的巨大投资机会。

  骆帅:我认为真正的强者是少数,A股就像满天繁星,大家看到的都是明星,?#28909;?#35828;强者恒强,这个强者的地位就不会轻易变化,如果能轻易龙头切换,说明它本来也不是强者。

  这个?#27573;?#26377;两、三百家公司,它代表了A股各个行业的龙头,如果再?#30001;?#32454;分行业,可能数量会多一点,但无论如何这个数目是有限的,少于A股十分之一的状态,这些公司都在我们关注的?#27573;?#20043;内,会?#20013;?#30740;究和跟踪。那么我们组合的角度配置哪些龙头?

  一是从估值上,看估值跟其成长性、盈利的?#20013;?#24615;、盈利能力是否匹配。

  二是从行业的景气度,我们更希望在底部或市场预期不高的行业,可能过去一段时间表现不太好,在拐点处,能?#19994;?#36825;样的龙头是最好的。

  第三点,有句老话“强中自有强中手”,筛选出龙头之后还要进一步甄别。中国的企业有一个特点,很多行业都有“双寡头”或“三强”,但还是不满意,总是想争夺第一。所以?#35789;?ldquo;双寡头”格局,行业还是没有稳定下来,未来谁会更优秀,这是我们要深度研究的方面。

  另外,刚刚我也提到会研究一些行业是否出?#27490;?#28857;,宽泛一点说,2016年以前,中国经济的周期性非常明显,而?#20063;?#21160;幅度也比较大,主要特征是受房地产信?#38376;?#29983;周期的影响,大概3-4年一个周期。

  但2016年之后我们发现房地产跟其他行业之间脱钩比较明显,房地产的景气周期拉得非常长,但很多行业的景气已经下来了。

  原先是一荣俱荣的状态,现在经济中很多行业、板块之间出现分化,这里单说景气度,但拐点不光是景气度的问题,更重要的拐点不在于景气的变化。

  如果从景气来说,地产的繁荣周期已经历史罕见,这里面包括棚改货币化的情况,未来两、三年地产周期?#35789;共?#20250;大幅往下,也会见顶回落。

  往上拐点的行业,新兴行业是长周期往上,一直在趋势里面,?#28909;?#21307;药、消费。

  跟工业或耐用消费品相关的行业,比较典型的是汽车,景气度已经下滑了一年多,从同比来讲,四季度龙头车企已开始转正,整个行业明年是正增长的状态,汽车产业链很长,上游工业制造的景气度可能在拐点附近。

  更重要的拐点不在于市场景气,而在于格局,格?#30452;?#21270;是否到了一个拐点,这跟经济周期几乎完全没有关系,要每个行业单独看。

  章晖:北上资金比较代表机构的投资方向,可以看港股通的个股,他们最?#19981;?#30340;是盈利能力稳定,即历史上一直高ROE的公司。这些公司的估值是否高估,跟投资者的收益率预期有关。海外的资金成本比较低,且很多地方处于降息周期,对回报率要求没有那么高。按照这样的标准,如果这些公司的盈利能力稳定,考虑到现在的估值水平,有很大概率是能达到的。

  标准之一其实就是看分红收益率,A股很多行业长期盈利能力比较稳定,?#35789;?#22686;速没有那么快,但分红收益?#37322;?#20840;可?#26376;?#36275;海外资金配置需求。机构化的过程只是在半路上,行业中最好公司的外资占比,对比韩国等地区还较大提升空间。

  李振兴:中国不管是经?#23186;?#26500;、老百姓的努力程度、产业结构,以及我们在全球产业链中的卡位优势,不是轻易能替换、动摇的。

  落实到明年的行情,这是偏中短期的判断,信心来自于几个方面,现阶段有国家政策制定的信心,不管是对内还是对外,信心已经?#25351;?#20225;稳了。

  另外,还有消费者和企业?#19994;?#20449;心,这也是未来经济增长非常重要的两块,能稳住消费和企业投资、利润增长前景。在我看来,今年也是得到了非常好的稳定,而且可以?#26377;?#19979;去。

  如果仅仅展望未来一年,做投资,包括机构投资者、个人投资者,还是应该落实到估值,回归投资者决策的本质。

  必须认识到截至目前,市场估值水平相比年初有了较大提升,而企业盈利增速还处于低位。

  对于明年,我想再?#30001;?#19968;个关键词——实干,更多地要求业绩兑现,不可能再要求企业估值在这个水平上大幅提升,而要落实到实干上。

  经济增速有可能是下移的过程,结构有待调整,?#35759;扔性?#21152;,希望寻?#19994;?#22909;公司,符合机构投资者要求、业绩强者恒强的公司,成为提供稳健绝对收益和长期良好收益的基础,这也是投资者最关注的点。

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